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出台四大高耗能行业稳增长工作方案,陕西事故导致行业供给边际进一步收紧。
(1)工信部:8 月25 日,多部门联合印发石化、钢铁、有色及建材四大行业稳增长工作方案,主要目的是促进上述行业2023-2024 年平稳加快发展。(2)陕西省应急管理厅:8 月22 日在延安召开全省安全生产工作会议,深刻汲取延川县新泰煤矿事故教训(8 月21 日晚发生),强调举一反三开展矿山安全综合整治,严厉打击违法违规生产行为,切实消除矿山安全隐患。(3)国家矿监局山西局:
8 月22 日晚9 点召开矿山安全生产紧急视频会议,强调要清醒认识当前煤矿安全生产的严峻形势,确保全省矿山安全生产形势持续稳定。我们认为,近期事故频发,安监趋严导致主产区供应收紧,特别是陕西煤矿事故导致边际进一步收紧(近期内蒙和山西供给端扰动持续存在)。需求端,为落实中央经济工作会议决策部署,把稳增长摆在首要位置,重点对石化、钢铁、有色及建材四大高耗能行业提出平稳加快发展目标,利好煤炭行业需求恢复及增长。
供给收缩支撑煤价上行,预计短期仍将窄幅震荡。(1)本周秦港煤价818 元/吨,环比/同比+16/-387 元/吨(增幅2%/-32.1%)。截至8 月25 日,榆林5800、鄂尔多斯及大同5500 大卡指数周环比+10/7/12 元/吨至728/637/692 元/吨。(2)本周(8 月18-24 日),沿海八省电厂平均日耗226 万吨,同比-3.1%(上周分别为234万吨、-1%);平均库存3675 万吨,同比+26.3%(上周分别为3604 万吨、+24.4%)。
(3)本周北方四港库存1436 万吨,较22/21 年同期+68/406 万吨(上周同比+48/367万吨)。我们认为,本周日耗环比继续回落,但受煤矿事故导致的供给收缩影响,本周港口及产地煤价均有所回升。但考虑到天气情况,电煤需求逐步进入淡季,叠加库存去化缓慢、长协及进口供应充足,预计煤价短期仍维持窄幅震荡,后续仍需继续关注经济复苏及需求实际释放情况,同时关注安监对主产区产量影响情况。
焦炭四轮提涨后落实首轮降价,焦煤价格亦回落。(1)sxcoal:本周焦炭落实首轮降价,降幅100 元/吨;京唐港主焦煤亦下跌50 元/吨至2100 元/吨。(2)截至8 月25 日,供给端,焦化厂开工率76.9%,环比+0.8pct;需求端,Mysteel全国247 家钢厂日均铁水产量246 万吨,环比/同比持平/+7%(上周同比+8.8%)。
我们认为,本周钢材价格维持震荡,铁水产量继续高位平稳,反映刚需仍较强。
而供给端,虽然焦炭落实首轮降价,但原材料焦煤亦下跌,焦企维持一定盈利空间,开工率继续小幅回升。在目前钢厂采购及焦企开工尚可情况下,焦炭供需或维持紧平衡,后期仍需观察钢焦企业盈利及终端需求复苏情况。焦煤方面,考虑到焦煤价格持续高位,下游接受意愿不高,且钢厂对焦炭有所打压,随着焦炭降价,本周焦煤亦下跌。中期看,考虑到下游库存持续低位,若需求边际出现改善弹性可期,后期需关注产业链终端需求情况及钢厂补库进度。
投资建议:我们认为:1)市场对动力煤悲观预期已较为充分,随着煤价下跌,国内及海外供应收缩逐步体现,后续价格难有超预期回落,建议逐步关注高分红公司的配置机会,如中国神华、山煤国际、兖矿能源;2)倒查2000 年以来瞒报带动主产地供应收缩,且行业需求逐步进入旺季,建议关注焦煤板块机会,如淮北矿业、山西焦煤、平煤股份、潞安环能;3)煤矿安全智能化改造顺应政策大方向,持续关注受益煤炭产量增长和投资增加的煤机公司郑煤机、天地科技、云鼎科技。
风险提示。下游需求大幅下滑、保供稳价及限产政策影响需持续跟踪。