红周刊 编辑部 | 齐永超
上半年悄然收官，年中节点，市场风格切换频繁，人气有所下降。但机构认为，这并不能改变A股的中长期布局价值。也正是在这种低位、低估状态下，后市的反弹动能也将更强。那么，今年下半年，哪些领域值得重点关注？
上半年市场结构分化严重
(资料图片)
估值优势愈发凸显
上半年市场指数表现出“先扬后抑”。上证、深证与创业板指数均走出了明显的上涨与下跌周期，统计显示，年初~5月8日，上证指数累计上涨9.9%，5月9日~6月30日，累计下跌5.68%；年初~2月1日，深证指数累计上涨10.37%，2月2日~6月30日，累计下跌了9.31%；创业板指数从年初~2月1日，累计上涨11.37%，2月2日~6月30日，则累计下跌了超15%。
整体来看，今年上半年，三大指数表现较为分化，其中，上证指数累计上涨3.65%，深证指数微涨0.10%，创业板则累计下跌了5.6%。指数表现分化，究其原因，与权重股有直接关联，如上证指数相对强势主要受“中特估”概念下的央国企等带动，而创业板明显承压则与新能源头部公司持续调整等因素有关。
当前节点，市场估值水平处于相对低位状态，截至6月30日，上证指数市盈率(TTM，下同)为12.96倍，深证指数为23.39倍，创业板为32.55倍，均处于历史相对低位水平。巨丰投顾高级投资顾问丁臻宇向《红周刊》分析指出，当前市场估值已处于具备高性价比的底部区域。上证指数的市盈率已接近今年1月最低值，创业板指市盈率更是创出了一年以来的新低，已经到了相对安全的区域。
从行业表现来看，今年上半年，市场风格鲜明，以TMT为首的科技股表现一马当先。申万31个大类行业中，有19个在上半年实现上涨，其中，通信以55%的涨幅位列第一，传媒、计算机紧随其后位列第二、第三，上半年涨幅分别为40%与31%。而与此相对，部分板块分化加剧，如食品饮料、综合、房地产等，跌幅均超过8%（见图1）。
从市场人气、交易活跃度来看，今年上半年，全A市场日均成交额为9426亿元，对比去年下半年8784亿元的日均成交额来看，呈现显著上升。融资盘在加码布局，截至6月29日，融资盘年内累计净流入超560亿元。
万联证券表示，预计下半年在企业经营压力缓释、企业盈利改善、市场流动性转好带动下，A股日成交额与两融交易额占比有望继续上行。
值得一提的是，作为最为活跃的重磅资金之一，北上资金年内已累计净流入达1800亿元（截至6月29日），该数值已超过去年全年900亿元的净买入金额。进一步来看，北上资金年内重点增仓了电力设备、医药生物、食品饮料、机械设备、有色金属等行业。从十大成交活跃股来看，北上资金增仓沪股通中的贵州茅台、三一重工、韦尔股份、中微公司以及深股通中的宁德时代、美的集团、五粮液、汇川技术、昆仑万维等金额较高，均超过10亿元（见表1）。
川财证券认为，市场对于政策的预期逐步升温，下半年北向资金有望延续净流入态势。
下半年市场有望从估值低点反弹
长期战略配置机会已出现
当前阶段，市场表现弱势与多重因素有关，其中，外围因素是其中之一，比如海外主要发达经济体的货币政策收紧。但整体来讲，在经济向好预期、企业盈利改善等多重内在因素助力下，A股的投资机会仍是可以期待的。
近日，美联储宣布维持联邦基金利率目标区间在5%~5.25%之间。拉长周期来看，自2022年3月开始，为抑制通货膨胀，美联储已连续十次加息，从最初的零利率加到目前的5%~5.25%，该水平已达到2007年底以来最高值（见图2）。
中原证券表示，市场提升估值的空间来自无风险利率下行，国内央行已经着手降低利率以推动经济发展，可能将明显提升市场偏好。由于美国通胀水平依然高于其政策目标水平，预计2023年下半年还将加息1次，使美国政策利率达到5.5%，而如此高利率的环境必然打击美国经济。美国经济在2024年进入衰退是大概率事件，美联储届时必然通过降息应对，全球无风险利率下行预期也存在可能。无风险利率下行，可能推动市场回升。当前市场处于估值底部，值得长期战略配置。中原证券认为，2023 年下半年市场有望从估值低点反弹。
东吴证券有观点指出，对于下半年市场而言，美债利率走势和内需政策是关键，预计下半年A股震荡上行的概率加大。一方面，未来A股资金面的关键要看美债收益率走向。若美债收益率回落带动中美利差缩小、人民币走强，叠加国内政策预期提升或后期稳增长政策实际落地，外资将有望重回流入，为A股注入流动性，另一方面，美债利率的下行将使得国内政策空间打开，下半年刺激内需政策值得期待。
经济回暖预期、企业盈利改善将成为市场的重要助力因素。根据政府工作报告，今年我国GDP增速的预期目标为5%左右，一季度GDP增速为4.5%。按Wind预测，预计二、三、四季度GDP增速分别为7.4%、5.0%、5.7%，整体呈现回升向好态势。
“股市是经济的晴雨表，当前市场持续低迷，是对经济复苏步伐放缓的定价。不过下半年随着经济疫后复苏的持续推进，在低基数和盈利周期的作用下，预计A股盈利持续复苏，这将对市场形成重要支撑。”丁臻宇如是分析指出。
从企业盈利角度来看，据万联证券统计数据显示，从利润端来看，2023年一季度全部A股归母净利润为1.49万亿元，较2022年四季度增速提高7.54pct。万联证券表示，经济企稳向好态势确立，随着经济结构的优化与政策成效显现，下半年企业经营信心有望增强，在需求恢复以及成本压力缓释下，企业利润增速或逐步改善。
与此同时，下半年或面临的一些压制因素也值得警惕。丁臻宇分析指出，目前全球通胀仍处于高位，各国紧缩货币政策从需求端打压通胀，基本确认2023年全球整体通胀水平呈现下行趋势。但地缘冲突、能源紧张、逆全球化等结构性因素使得供给端依然存在较大不确定性。如果海外央行继续加息，则人民币将面临贬值压力，对A股形成压制。
在科技、消费、新能源等赛道寻找机会
“中特估”行情或再升温
上半年，TMT科技赛道强势领跑，消费、医药、新能源等赛道则在反复探底，与此同时，低估值的金融、建筑等叠加中特估概念的“大块头”均有所表现。在机构看来，从产业逻辑、估值修复以及市场投资偏好等角度来看，上述主流赛道与题材均有望继续展现投资机会。
招商证券指出，寻找一季度景气度高且全年景气度能延续，以及尽管一季度景气度较差，但是能够反转的行业。从当前的情况来看，去年三季度开始基数较低，同时当前已经出现边际改善，可能出现改善斜率较大的领域主要是TMT、医药、地产链消费。
川财证券认为，下半年可以重点关注以下主线，第一，数字经济相关基础设施建设。第二，大消费，主要逻辑为基于行业整体估值处于近三年来相对低位且政策持续加大对消费行业的支持力度。第三，“中特估”相关方向。进一步来看，建议关注贴合国家政策发展方向的央国企，例如与数字经济战略相关的三大运营商；基建出口相关的央国企，因为一季度出口数据超市场预期；市盈率低、分红率高的低估值央国企，这类企业在高分红保障下，有较高的安全边际。
今年上半年，不少“中特估”概念股涨幅跑赢大盘，部分个股涨幅超过30%，如中科曙光、科大讯飞、中国卫通、中国石油等（见表2）。
在行业配置上，中原证券建议重点关注三大方向，第一，人工智能（科技行业：电子、计算机、通信、传媒）。第二，周期底部（周期行业：农林牧渔、建筑）。第三，估值底部（消费与金融：银行、医药）行业。
对于估值底部类的投资机会，中原证券分析指出，对于金融和消费行业而言，估值是非常重要的参考因素之一，估值低是实现较好长期回报率的基本条件。金融业中的银行，市盈率只有 4.7 倍，处于历史 1.8%分位数水平。消费行业中的医药生物，市盈率只有 26.7 倍，处于历史 11.1%分位数水平。对于银行业而言，随着国家一批稳经济的落实，房地产市场可能阶段性企稳，对银行业的风险偏好可能回升，从而推动估值回升。医药生物过去受到集采政策影响，估值受到大幅挤压，但目前基本已处合理区间，在经过估值调整后或更具投资价值。
对于下半年的投资机会，丁臻宇表示，当前A股增量资金缺乏，市场流动性处于紧平衡状态，A股的风格轮动或仍延续，建议使用板块轮动策略。上半年相对强势的价值板块，可能在下半年出现调整；成长板块则有望在盈利复苏的推动下展开估值修复行情。
“大消费板块下半年有望走出估值修复行情，一方面，上半年大消费板块总体跌幅较深，另一方面，面对当前宏观经济总需求不足的主要矛盾，刺激消费政策有望继续出台，可以逢低关注新能源汽车、白酒、家电等大消费板块。另外，国资改革、人工智能等上半年表现较强的板块，经过调整后也可以继续逢低关注。”丁臻宇如是向《红周刊》分析指出。
（文中提及个股仅为举例分析，不做买卖推荐。）