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事件：国家医疗保障局公布了《谈判药品续约规则》、《非独家药品竞价规则》及关于《谈判药品续约规则》的解读。本次规则调整主要在《谈判药品续约规则》部分，而《非独家药品竞价规则》暂无政策改动。

强调以“保障基本”为前提支持创新：国家医保局牢牢把握“保基本”的定位，尽力而为、量力而行，把药品保障水平的提升建立在经济和财力可持续的基础之上，绝不超越阶段、脱离实际，明确支持创新必须以“保障基本”、“患者受益”和科学、客观、规范的评估评价为前提。

政策内容分析：1）连续纳入目录“协议期内谈判药品部分” 8 年的药品可进入常规目录管理；2）未达8 年的谈判药，连续协议期达到或超过4年的品种以简易方式续约或新增适应症触发降价的，降幅减半；3）1 类化学药品/生物制品/中药和3 类中药的医保续约可申请简易续约或重新谈判；4）自2025 年起采用“纳入支付范围的药品费用”计算比值 A、比值B；5）新冠相关产品在2023 和2024 年续约经专家论证后可不降价或重新谈判。

投资建议：总体来看，本次调整进一步验证了政策端对于创新药和真创新的鼓励，从本次调整的规则看，真正满足临床价值需求的药品有望拥有更好的价格体系，也利好自身免疫性疾病、心血管类疾病等慢病相关放量周期相对较长的药物，建议关注：恒瑞医药、百济神州、荣昌生物、康诺亚-B、和黄医药、诺诚健华、智翔金泰、信立泰等。

风险提示：政策推进不及预期；竞品上市超预期；续约价格低于预期。